«Мы полагаем, что рубль перепродан и недооценен», – пишут экономисты Чарльз Робертсон и Олег Кузьмин в обзоре от 20 января. Во вторник по состоянию на 13:00 мск доллар на Московской бирже стоит 65,1 руб. По базовому сценарию «Ренессанс Капитала» доллар в 2015 году будет стоить 56,4 руб. при цене на нефть $60 за баррель.
Помимо базового сценария «Ренессанс Капитал» рассматривает и другие. «Рубль будет сильнее, если цены на нефть вырастут, но также есть вероятность, что баррель нефти будет стоить $40 или ниже», – указывают экономисты. Например, при цене на нефть около $80 за баррель доллар будет стоить 50,2 руб., при $70 – 53,2 руб. При цене на нефть ниже $50 курс рубля будет более остро реагировать на внешние шоки, уверены экономисты: при $40 за баррель доллар может стоить 72,3 руб., при $30 – 87,2 руб.
Кроме цены на нефть оказывать влияние на курс рубля будут возможное снижение суверенного рейтинга России до «мусорного» уровня и изменение ситуации с санкциями, так как оба эти события увеличат объем необходимых погашений по внешним долгам. Базовый сценарий «Ренессанс Капитала» предполагает, что произойдет только одно из двух негативных событий: либо два из трех международных рейтинговых агентств снизят рейтинг России до «мусорного», либо санкции в отношении России не будут сняты.
В случае снижения рейтинга двумя из трех рейтинговых агентств ниже инвестиционного уровня объем выплат по внешним долгам резко увеличится, так как сработают ковенанты, установленные в кредитных соглашениях российских заемщиков. По оценке министра экономического развития Алексея Улюкаева, объем досрочного погашения из-за сработавших ковенант может достигать $20–30 млрд.
«Понижение рейтинга агентством S&P ниже инвестиционного уровня – просто вопрос времени, – пишут экономисты в обзоре, – в то время как ситуация с двумя другими агентствами является менее определенной. Если цена на нефть установится на уроне $60 за баррель, а напряженность вокруг ситуации на Украине не увеличится, то мы полагаем, что снижения рейтинга от Moody's и Fitch можно избежать».
Но даже если два международных агентства снизят суверенный рейтинг, спасти ситуацию может снятие санкций в отношении России. «Если по крайней мере ЕС (не США) отменит санкции в третьем квартале 2015 года, то это снизит давление внешних погашений на рубль», – пишут экономисты. Согласно базовому сценарию «Ренессанс Капитала» чистый отток капитала в 2015 году составит $93 млрд, включая внешние долговые выплаты в размере $75 млрд.
