Протокол заседания управляющего совета ЕЦБ от 22 января («описание встречи для формирования монетарной политики») был опубликован на сайте Центробанка днем 19 февраля. Сама по себе публикация не стала сюрпризом – еще в середине прошлого года регулятор объявил, что будет публиковать подобные отчеты. Они будут появляться на сайте через четыре недели после встреч управляющего совета, на которых принимаются ключевые решения монетарной политики.
Эти отчеты призваны сделать ЕЦБ более открытым для рынка и общественности. Помимо ЕЦБ протоколы встреч, во время которых формируется монетарная политика, традиционно раскрывают Федеральная резервная система США, Банк Англии и Банк Японии, а также некоторые менее статусные центробанки.
Особая значимость публикации ЕЦБ заключается в том, что она посвящена встрече 22 января. Именно на ней Центробанк еврозоны объявил о начале запуска собственного варианта «количественного смягчения» (QE). В результате на рынок поступит свыше €1 трлн при сохранении сверхнизких ключевых ставок. Эта политика призвана стимулировать кредитную активность банков, а в конечном итоге – способствовать экономическому росту еврозоны.
Раскрытие существенных фактов
В дебютном протоколе ЕЦБ содержатся сведения только об обмене взглядами управляющих, которые происходили утром 22 января. Он не учитывает телефонные звонки и письменную корреспонденцию директоров ЕЦБ. Кроме того, Европейский центробанк в отличие от ФРС не разглашает результаты голосований по ключевым вопросам. Всего в управляющем совете ЕЦБ 25 человек, но правом голоса обладает лишь 21 из них.
На пресс-конференции 22 января глава ЕЦБ Марио Драги намекал, что одна из причин запуска QE – опасения в связи с дефляцией в еврозоне. Правда, в официальном релизе ЕЦБ сама дефляция прямо не упоминалась. Теперь же протокол с январского заседания показал, что во время дискуссии управляющие подчеркивали, что «еврозона сейчас не находится в дефляции в ее привычном понимании, более того, о ней не предупреждают никакие доступные для ЕЦБ прогнозы, например от Еврокомиссии или МВФ».
Перед встречей совета ЕЦБ 22 января аналитики ожидали, что на нем, скорее всего, будет объявлено о начале полноценного количественного смягчения. Однако главный экономист ЕЦБ Петер Прэт, как следует из протокола, предлагал директорам и другой вариант – повременить с его запуском и подождать развития ситуации. Некоторые участники встречи предлагали сразу несколько вариантов, в основу которых был положен принцип выжидания, свидетельствует документ.
Опубликованный протокол рассказывает и о других идеях, которые обсуждал совет управляющих ЕЦБ. В частности, они рассматривали вариант ограничить выкуп ценных бумаг только самыми надежными гособлигациями (рейтинговой категории не ниже AA). В итоге было решено приобретать бумаги с любым рейтингом не ниже инвестиционного (BBB).
Совокупный объем выкупа предполагалось ограничить уровнем €50 млрд в месяц, а в итоге он составил €60 млрд.
Коммуникабельность центробанков
Инвесторы расценивают протоколы заседаний и пресс-конференции как самые полезные каналы коммуникации центробанков с участниками рынка, показало осенью 2014 года ежегодное исследование Survey of Central Bank Communication британского банка Barlcays. Из ведущих центробанков лучше всего «общается» с рынком Федеральный резерв США, а ЕЦБ по качеству коммуникаций уступает не только ему, но и Банку Англии и Банку Японии, показал опрос.
До настоящего времени ЕЦБ публиковал протоколы заседаний по монетарной политике с задержкой в 30 лет. Поэтому сейчас в онлайн-архиве ЕЦБ доступны протоколы не позднее конца 1984 года (это протоколы предшественника ЕЦБ – Комитета управляющих центробанков Европейского экономического сообщества). Марио Драги в июле 2013 года заявил, что выступает за публикацию протоколов, но управляющие ЕЦБ не торопились с принятием решения. Главным риском они видели то, что открытые протоколы покажут разногласия внутри управляющего совета и это может ослабить авторитет Центробанка.
Согласно прошлогоднему исследованию Центробанка Ирландии, протоколы заседаний в той или иной форме публикуют 24 центральных банка, теперь к ним присоединился и ЕЦБ.
Дебютный протокол ЕЦБ содержит 9375 слов. По меркам других центробанков это очень много, учитывая, что средний размер аналогичных протоколов ФРС США в 2014 году составил 5931 слово, по данным Bloomberg. Но ФРС становится «многословнее»: ее последний, январский протокол включал уже более 8000 слов.
Некоторые управляющие выступали за альтернативный количественному смягчению вариант, при котором уже существующие программы покупки активов расширялись за счет приобретения корпоративных бондов. Ключевой причиной, которая помешала этому плану, стал ограниченный рынок этих ценных бумаг. Интервенции на нем не помогли бы ЕЦБ стимулировать инфляцию, что является одной из главных целей количественного смягчения.
Отчет ЕЦБ свидетельствует, что один из ключевых элементов QE – распределение рисков между самим ЕЦБ и центробанками стран еврозоны – вызвал раскол. В итоговом варианте основная часть рисков по выкупленным ценным бумагам приходится на национальные центробанки. Именно они под контролем ЦБ и занимаются выкупом облигаций. При этом объем выкупа ценных бумаг пропорционален «доле» конкретного центробанка в капитале ЕЦБ. Как свидетельствует опубликованный в четверг документ, эта схема стала компромиссной, поскольку часть правления выступала за то, чтобы весь риск принял на себя ЕЦБ.
Помимо протокола январских дискуссий ЕЦБ в четверг опубликовал свой финансовый отчет. Из него следует, что в 2014 году чистая прибыль банка составила €989 млн. Годом ранее она достигала €1,4 млрд. Из общей суммы €989 млн большую часть – €841 млн -– получат национальные центробанки.
